Accuracy of Valuations in Stock Recommendations

Michał Radke; Jakub Pastusiak

doi:10.18778/2391-6478.2.50.02

Authors

Michał Radke University of Łódź https://orcid.org/0000-0001-9252-5362
Jakub Pastusiak University of Łódź

DOI:

https://doi.org/10.18778/2391-6478.2.50.02

Keywords:

relevance, brokerage recommendations, valuation, financial market, brokerage houses

Abstract

The purpose of the article. The purpose of the article is to assess the accuracy of equity recommendations issued by brokerage institutions on the Polish capital market. The study focuses on sell-side recommendations and aims to verify the hypothesis that stock exchange recommendations are characterised by low accuracy, leading to significant deviations between target and market prices.
Methodology. The research was conducted on a unique dataset comprising 5,295 recommendations for 303 companies listed on the Warsaw Stock Exchange, covering the period from October 2005 to May 2023. The methodology is based on a static approach, evaluating the accuracy of each recommendation by comparing its target price with the actual market price on the expiration date. Statistical tests such as the one-sample t-test and chi-square test were used to validate the research hypotheses and determine the effect size.
Results of the research. The results reveal that 71% of the recommendations demonstrated an unacceptable level of inaccuracy (defined as a deviation greater than 15%), while only 11% were deemed accurate. The average overvaluation reached 51.38%. These findings indicate that equity recommendations, while widely used by investors, may not be fully reliable as a basis for investment decisions due to systematic forecasting errors and behavioral biases among analysts.

Downloads

Download data is not yet available.

References

Asquith, P., Mikhaill, M.B. & Au, A.S. (2005). Information content of equity analyst reports. Journal of Financial Economics, 75(2), 254–282. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.01.002.

Baker, H.K., Filbeck, G. & Nofsinger, J.R. (2021). Finanse behawioralne: Co każdy powinien wiedzieć. Warsaw: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Biedrzyński, R. (n.d.). Wycena w rekomendacjach sporządzanych przez biura maklerskie a cena rynkowa spółek notowanych na giełdzie papierów wartościowych w Warszawie. https://docplayer.pl/7938995.

Bolliger, G. (2004). The characteristics of individual analysts’ forecasts in Europe. Journal of Banking & Finance, 28(9), 2283–2309. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.264764.

Bonini, S., Zanetti, L., Bianchini, R. & Salv, A. (2010). Target price accuracy in equity research. Journal of Business Finance & Accounting, 37(9–10), 1177–1217. https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.2010.02209.x.

Bradshaw, M.T. (2002). The use of target prices to justify sell-side analysts’ stock recommendations. Accounting Horizons, 16(1), 27–41. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.303162.

Brycz, B. & Włodarczyk, K. (2017). Target price accuracy and the information content of stock recommendations on the Warsaw Stock Exchange. Nauki o Finansach, 4(33), 35–50.

Buxbaum, M., Schultze, W. & Tiras, S.L. (2019). Target price optimism, investor sentiment, and the informativeness of target prices. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3323537.

Cowles, A. (1933). Can stock market forecasters forecast? Econometrica, 1(3), 309–324. https://doi.org/10.2307/1907042.

Dąbrowski, P. (2013). Huraoptymizm rekomendacji maklerskich w okresie giełdowej dekoniunktury. Studia Ekonomiczne, 174, 89–104.

Demirakos, E.G., Strong, N.C. & Walker, M. (2010). Does valuation model choice affect target price accuracy? European Accounting Review, 19(1), 35–72. https://doi.org/10.1080/09638180902990630.

Drewniak, Z. (2017). An analysis of brokerage recommendations for the biggest companies of WIG20. Copernican Journal of Finance & Accounting, 6(1), 9–31. https://doi.org/10.12775/CJFA.2017.001.x.

Flotyński, M. (2015). Target price accuracy in the recommendations of stocks on the example of companies from the WIG20 Index. In: P. Michoń, A. Poczta-Wajda & M. Osak [et al.] (eds.), New trends in economics, management and finance: Doctoral seminars in English (pp. 191–203). Poznań: University of Economics and Business.

Glaum, M. & Friedrich, N. (2006). After the “bubble”: Valuation of telecommunications companies by financial analysts. Journal of International Financial Management & Accounting, 17(2), 160–174. https://doi.org/10.1111/j.1467-646X.2006.00125.x.

Gleason, C.A., Johnson, W.B. & Li, H. (2013). Valuation model use and the price target performance of sell-side equity analysts. Contemporary Accounting Research, 30(1), 80–115. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.930720.

Godłów-Legiędź, J. (2018). Wahania aktywności gospodarczej. In: R. Milewski & E. Kwiatkowski (eds.), Podstawy ekonomii (pp. 247–269). Warsaw: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Imam, S., Barker, R. & Clubb, C. (2008). The use of valuation models by UK investment analysts. European Accounting Review, 17(3), 503–535. https://doi.org/10.1080/09638180802016650.

Imam, S., Chan, J. & Shah, S.Z.A. (2013). Equity valuation models and target price accuracy in Europe: Evidence from equity reports. International Review of Financial Analysis, 28, 9–19. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2013.02.008.

Keller, J. (2020). Rekomendacje giełdowe a ceny akcji. Łódź: Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego.

Kerl, A.G. (2011). Target price accuracy. Business Research, 4, 74–96. https://doi.org/10.1007/BF03342727.

King, B.M. & Minium, E.W. (2020). Statystyka dla psychologów i pedagogów (M. Zakrzewska, Trans.). Warsaw: Wydawnictwo Naukowe PWN.

Klepacki, J. (2019). Indeks behawioralny w prognozowaniu i decyzjach finansowych. Warsaw: Difin.

Kowalke, K. (2015). Financial forecasts brokerage houses and actual financial results of listed companies. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego: Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia (75), 269–281.

Loh, R. & Stulz, R. (2018). Is sell-side research more valuable in bad times? The Journal of Finance, 73, 959–1013. https://doi.org/10.1111/jofi.12611.

Majewski, S. (2008). Analiza powiązań rekomendacji analityków giełdowych z wybranymi czynnikami finansowo-ekonomicznymi spółek giełdowych. Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania, 1, 165–173.

Majewski, S. & Majewska, A. (2017). Wartość wewnętrzna jako determinanta procesu decyzyjnego w ujęciu behawioralnym. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia (6), 37–50.

Malska, W. & Koziorowska, A. (2015). Wykorzystanie testu t dla pojedynczej próby we wnioskowaniu statystycznym. Edukacja-Technika-Informatyka, 3(6), 323–327.

Pastusiak, R. (2016). Nadmierny optymizm w wycenach przedsiębiorstw. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H, Oeconomia, 50(4), 383–392.

Pastusiak, R. (2018). Heurystyka nadmiernego optymizmu w wycenach przedsiębiorstw. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H, Oeconomia, 51(6), 283–291.

Prusak, B. (2015). Wielokryterialna analiza rekomendacji giełdowych. Warsaw: CeDeWu.

Radke, M. (2023). Nadmierny optymizm analityków sporządzających rekomendacje giełdowe w wycenach przedsiębiorstw. Łódź: Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego.

Souček, M. & Wasserek, T. (2014). Impact of analyst recommendations on stock returns: Evidence from the German stock market. Discussion Papers, 358. European University Viadrina Frankfurt (Oder), Department of Business Administration and Economics.

Szarzec, K. (2019). Koniunktura gospodarcza. In: A.Z. Nowak & T. Zalega (eds.), Makroekonomia (pp. 353–371). Warsaw: Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.

Tan, H. & Yu, C. (2019). DCF please! Evidence from a textual analysis of analyst reports. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3361396.

Wośko, Z. (2005). Wpływ zmian na rynkach finansowych na przebieg wahań koniunkturalnych w Polsce (PhD dissertation).

Zaręba, A. & Konieczka, A. (2014). Skuteczność rekomendacji maklerskich na polskim rynku akcji. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego: Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, (66), 573–581.