Reserve Currency Status as a Safe Asset Determinant. Empirical Evidence from Main Public Issuers in the Period 2005–2017

Joanna Bogołębska; Ewa Feder‑Sempach; Ewa Stawasz‑Grabowska

doi:10.2478/cer-2019-0023

Autor

Joanna Bogołębska University of Lodz, Faculty of Economics and Sociology International Business and Trade Department, Lodz, Poland
Ewa Feder‑Sempach University of Lodz, Faculty of Economics and Sociology International Finance and Investment Department, Lodz, Poland
Ewa Stawasz‑Grabowska University of Lodz, Faculty of Economics and Sociology International Finance and Investment Department, Lodz, Poland

DOI:

https://doi.org/10.2478/cer-2019-0023

Słowa kluczowe:

aktywa bezpieczne, kraje rozwinięte, obligacje skarbowe, waluty rezerwowe

Abstrakt

Artykuł składa się z dwóch części. Część pierwsza koncentruje się na teoretycznych zagadnieniach dotyczących aktywów bezpiecznych: prezentuje definicje, atrybuty, kategorie emitentów oraz inwestorów zgłaszających popyt. Rozważania teoretyczne prowadzą do wniosku, że funkcję aktywów bezpiecznych najlepiej spełniają instrumenty dłużne, a z uwagi na ograniczoną substytucyjność między emitentami publicznymi i prywatnymi, funkcję tę w największym stopniu wykonują skarbowe papiery dłużne. Co istotne, na skutek swoich specyficznych właściwości i atrybutów, na międzynarodowych rynkach finansowych dostawcami globalnych aktywów bezpiecznych są kraje emitujące walutę rezerwową. Analiza empiryczna przedstawiona w drugiej części artykułu potwierdza opisywane zależności teoretyczne. Badanie różnic rentowności obligacji skarbowych (względem Niemiec) przeprowadzone dla dwóch grup krajów (emitenci waluty rezerwowej i podmioty niebędące emitentami, ale posiadające najwyższe oceny wiarygodności kredytowej) sugeruje, że w latach 2005-2017 spready w pierwszej grupie były zaniżane przez sam fakt posiadanie statusu emitenta waluty rezerwowej.

Pobrania

Brak dostępnych danych do wyświetlenia.

Bibliografia

Akram, T., Huiqing, L. (2018), The Dynamics of Japanese Government Bonds’ Nominal Yields, “Levy Economics Institute”, Working Paper No. 906.
Google Scholar

Alessandrini, P., Fratianni, M., Hughes Hallett, A., Presbitero, A. (2014), External Imbalances and Fiscal Fragility in the Euro Area, “Open Economies Review”, No. 25 (1).
Google Scholar

Arghyrou, M., Kontonikas, A. (2012), The EMU sovereign‑debt crisis: Fundamentals, expectations and contagion, “Journal of International Financial Markets”, Institutions and Money, 22 (4).
Google Scholar

Barrios, S., Iversen, P., Lewandowska, M., Setzer, R. (2009), Determinants of intraeuro area government bond spreads during the financial crisis. Brussels: European Commission, Directorate‑General for Economic and Financial Affairs.
Google Scholar

Beirne, J., Fratzscher, M. (2013), The pricing of sovereign risk and contagion during the European sovereign debt crisis, “Journal of International Money and Finance”, 34.
Google Scholar

Bernoth, K., Erdogan, B. (2012), Sovereign bond yield spreads: A time‑varying coefficient approach, “Journal of International Money and Finance”, 31 (3).
Google Scholar

Bernoth, K., von Hagen, J., Schuknecht, L., (2012), Sovereign Risk Premiums in the European Government Bond Market, “Journal of International Money and Finance”, 31 (5).
Google Scholar

Bogołębska, J. (2013), Nierownowagi globalne a stabilność międzynarodowego systemu walutowego, Wydawnictwo Uniwersytetu Łodzkiego, Łodź.
Google Scholar

Caballero, R., Farhi, E., Gourinchas, P. (2017), The safe assets shortage conundrum, “Journal of Economic Perspectives”, Vol. 31, No. 3, Summer.
Google Scholar

D’Agostino, A., Ehrmann, M. (2013), The pricing of G7 sovereign bond spreads the times, they are a‑changin, ECB Working Paper Series No. 1520/march.
Google Scholar

Farhi, E., Maggiori, M. (2016), A model of the international monetary system, NBER Working Paper 22295.
Google Scholar

Gelpern, A., Gerding, E., Inside safe assets, Georgetown University Law Center, www.scholarship.law.georgetown.edu/facpub/1831 (accessed: 10.07.2018).
Google Scholar

Giordano, R., Pericoli, M., Tommasino, P. (2013), Pure or Wake‑up‑Call Contagion? Another Look at the EMU Sovereign Debt Crisis, “International Finance”, 16 (2).
Google Scholar

Golec, P., Perotti, E. (2011), Safe assets: a review, ECB Working Paper Series, No. 2035, March.
Google Scholar

Gorton, G. (2016), The history and economics of safe assets, NBER Working Paper, No. 22210, April.
Google Scholar

Gourinchas, P., Jeanne, O. (2012), Global safe assets, BIS.
Google Scholar

Grabowski, W., Welfe, A. (2016), An Exchange Rate Model with Market Pressures and a Contagion Effect, “Emerging Markets Finance and Trade”, 52 (12).
Google Scholar

Holmstrom, B. (2015), Understanding the role of debt in the financial system, BIS Working Paper, No. 479.
Google Scholar

International Monetary Fund (2012), Safe assets: financial system cornerstone, Global Financial Stability Report.
Google Scholar

Kacperczyk, M., Perignon, C., Vuillemey, G. (2017), The private production of safe assets, CEPR Discussion Papers.
Google Scholar

Kilponen, J., Laakkonen, H., Vilmunen, J. (2015), Sovereign Risk, European Crisis Resolution Policies and Bond Yields, “International Journal of Central Banking”, 11 (2).
Google Scholar

Landau, J. (2013), Global liquidity: public and private, Federal Reserve Bank of Kansas City, Economic Symposium.
Google Scholar

Maltritz, D. (2012), Determinants of sovereign yield spreads in the Eurozone: A Bayesian approach, “Journal of International Money and Finance”, 31 (3).
Google Scholar

Warnock, E. (2010), How dangerous is U.S. government debt? The risks of a sudden spike in U.S. interest rates, “Capital Flows Quarterly”, Council on Foreign Relations.
Google Scholar

http://viableopposition.blogspot.com/2012/04/sovereign-debt-what-is-safe-haven.html (accessed: 12.09.2018)
Google Scholar

www.data.imf.org (accessed: 22.11.2018).
Google Scholar