Wpływ płynności obrotu na kształtowanie się stopy zwrotu z akcji na rynkach wschodzących na przykładzie Polski, Austrii i Węgier
DOI:
https://doi.org/10.18778/0208-6018.343.09Słowa kluczowe:
premia braku płynności, rynek kapitałowy, płynność akcjiAbstrakt
Płynność aktywów na rynku kapitałowym rozumiana jest przez inwestorów jako łatwość, z jaką dany rodzaj aktywów można zamienić na środki pieniężne, czyli mówiąc najprościej – sprzedać. Płynność obrotu miała zawsze istotne znaczenie dla praktyków działających na rynkach kapitałowych, chociaż w początkowej fazie rozwoju współczesnych finansów nie była w należytym stopniu rozważana na gruncie teorii. Sytuacja ta zmieniła się w połowie lat osiemdziesiątych ubiegłego wieku, kiedy to zaczęto w sposób sformalizowany analizować zagadnienie płynności na rynku finansowym. Badania przedstawione w artykule są kontynuacją analiz prowadzonych na całym świecie, a głównie na najbardziej rozwiniętym rynku kapitałowym w Stanach Zjednoczonych. Metodyka zaproponowana przez Datara, Naika i Radcliffe’a w pracy Liquidity and Stock Returns: An Alternative Test, ze względu na specyfikę rynków wschodzących: małą liczbę notowanych spółek, krótkie szeregi czasowe, występowanie problemów związanych z małą aktywnością inwestorów na rynku czy brak łatwego dostępu do informacji i danych rynkowych, musi zostać odpowiednio zmodyfikowana i dostosowana do posiadanych danych pochodzących z Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, giełdy w Wiedniu oraz giełdy w Budapeszcie.
Pobrania
Bibliografia
Acharya V., Pedersen L. H. (2005), Asset pricing with liquidity risk, “Journal of Financial Economics”, no. 77(2), pp. 375–410.
Google Scholar
Amihud Y. (2002), Illiquidity and stock returns: cross‑section and time‑series effects, “Journal of Financial Markets”, no. 5, pp. 31–56.
Google Scholar
Amihud Y., Mendelson H. (1986a), Asset Pricing and a Bid‑Ask Spread, “Journal of Financial Economics”, no. 17, pp. 223–249.
Google Scholar
Amihud Y., Mendelson H. (1986b), Liquidity and Stock Returns, “Financial Analysts Journal”, vol. 42, no. 3, pp. 43–48.
Google Scholar
Bertsimas D., Lo A. W. (1998), Optimal control of execution costs, “Journal of Financial Markets”, no. 1(1), pp. 1–50.
Google Scholar
Będowska‑Sójka B. (2014), Intraday stealth trading. Evidence from the Warsaw Stock Exchange, “Poznań University of Economics Review”, vol. 14, no. 1, pp. 5–19.
Google Scholar
Brennan M., Subrahmanyam A. (1996), Market microstructure and asset pricing: On the compensation for illiquidity in stock returns, “Journal of Financial Economics”, no. 41, pp. 441–464.
Google Scholar
Brzeszczynski J., Gajdka J., Kutan A. (2015), Investor response to public news, sentiment and institutional trading in emerging markets: A review, “International Review of Economics & Finance”, no. 40. pp. 338–352.
Google Scholar
Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay C. A. (1997), The Econometrics of Financial Markets, Princeton University Press, Princeton.
Google Scholar
Chan H., Faff R. (2005), Asset Pricing and Illiquidity Premium, “The Financial Review”, vol. 40, pp. 429–458.
Google Scholar
Cheng S., (2007), A study on the factors affecting stock liquidity, “International Journal of Services and Standards”, no. 3(4), pp. 453–475.
Google Scholar
Chordia T., Roll R., Subrahmanyam A. (2000), Commonality and Liquidity, “Journal of Financial Economics”, vol. 56, issue 1, pp. 3–28.
Google Scholar
Chordia T., Subrahmanyam A., Anshuman V. R. (2001), Trading Activity and Expected Stock Returns, “Journal of Financial Economics”, no. 59(1), pp. 3–32.
Google Scholar
Czapkiewicz A., Skalna I. (2011), Użyteczność stosowania modelu Famy i Frencha w okresach hossy i bessy na rynku akcji GPW w Warszawie, “Bank i Kredyt”, no. 42(3), pp. 61–80.
Google Scholar
Czekaj J., Woś M., Żarnowski J. (2001), Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
Google Scholar
Datar V., Naik N., Radcliffe R. (1998), Liquidity and Stock Returns: An Alternative Test, “Journal of Financial Markets”, vol. 1, pp. 203–219.
Google Scholar
Fama E. F. (1998), Market Efficiency, Long‑Term Returns, and Behavioral Finance, “Journal of Finance”, vol. 49, no. 3, pp. 283–306.
Google Scholar
Fama E., French K. (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, “Journal of Financial Economics”, no. 33, pp. 3–56.
Google Scholar
Fama E., MacBeth J. (1973), Risk, return, and equilibrium: Empirical tests, “Journal of Political Economy”, no. 81, pp. 607–636.
Google Scholar
Gajdka J., Gniadkowska A., Schabek T. (2010), Płynność obrotu a stopa zwrotu z akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, “Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu, Zeszyty Naukowe”, no. 142, pp. 597–605.
Google Scholar
https://www.bse.hu/ [accessed: 26.07.2019].
Google Scholar
https://www.bse.hu/site/Angol/Contents/About-Us/About-Budapest-Stock-Exchange/Introduction [accessed: 26.07.2019].
Google Scholar
https://www.gpw.pl/o-spolce#historia [accessed: 26.07.2019].
Google Scholar
https://www.gpw.pl/statystyki-gpw [accessed: 26.07.2019].
Google Scholar
https://www.wienerborse.at/en/about‑us/ [accessed: 26.07.2019].
Google Scholar
https://www.wienerborse.at/en/about‑us/vienna‑stock‑exchange/ [accessed: 26.07.2019].
Google Scholar
Ikenberry D., Lakonishok J., Vermaelen T. (1995), Market underreaction to open market share repurchases, “Journal of Financial Economics”, no. 39(2), pp. 181–208.
Google Scholar
Kandel S., Stambaugh R. F. (1995), Portfolio Inefficiency and the Cross‑Section of Expected Returns, “Journal of Finance, American Finance Association”, no. 50(1), pp. 157–184.
Google Scholar
Klimczak K. (2013), Wpływ cech spółki na mnożniki wyceny w modelu zysku rezydualnego, “Zarządzanie i Finanse”, no. 2, part 4, pp. 267–278.
Google Scholar
Kucharski A. (2010), Stabilność oszacowania szerokości rynku na polskiej giełdzie, “Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse. Rynki Finansowe. Ubezpieczenia”, no. 28, pp. 457–468.
Google Scholar
Litzenburger R., Ramaswamy K. (1979), The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: Theory and empirical evidence, “Journal of Financial Economics”, vol. 7, no. 2, pp. 163–195.
Google Scholar
Łuniewska M., Tarczyński W. (2007), Wpływ wskaźników i informacji rynkowych na atrakcyjność inwestycyjną spółek giełdowych, [in:] Budżetowanie działalności jednostek gospodarczych – teoria i praktyka, “Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego”, no. 467, “Finanse. Rynki finansowe. Ubezpieczenia”, no. 7, pp. 371–378.
Google Scholar
Mitchell M. L., Stafford E. (2000), Managerial Decisions and Long‐Term Stock Price Performance, “The Journal of Business”, no. 73(3), pp. 287–329.
Google Scholar
Mościbrodzka M. (2014), Stabilność czynników ryzyka w modelu Famy‑Frencha wyceny kapitału na GPW w Warszawie, “Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego”, no. 803, „Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia”, no. 66, pp. 145–159.
Google Scholar
Naes R., Skjeltorp J., Ødegaard B. (2011), Stock Market Liquidity and the Business Cycle, “Journal of Finance”, no. 66(1), pp. 139–176.
Google Scholar
Olbryś J., (2011), Arch effects in multifactor market‑timing models of Polish mutual funds, “Folia Oeconomica Stetinensia”, no. 10(2), pp. 60–80.
Google Scholar
Pastor L., Stambaugh R. (2003), Liquidity risk and expected stock returns, “Journal of Political Economy”, no. 111(3), pp. 642–685.
Google Scholar
Sadka R. (2006), Momentum and post‑earnings announcement drift anomalies: The role of liquidity risk, “Journal of Financial Economics”, no. 80, pp. 309–349.
Google Scholar
Shanken J. (1992), On the estimation of beta‑pricing models, “Review of Financial Studies”, no. 5, pp. 1–3.
Google Scholar
Shannon P., Reilly R., Schweihs R. (2000), Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, 4th Edition, McGraw‑Hill Library of Investment and Finance, New York.
Google Scholar
Szyszka A. (2003), Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań.
Google Scholar