Przestrzenno‑czasowa analiza wpływu ogłoszeń agencji ratingowych na rentowność obligacji skarbowych na świecie w latach 2008–2017
DOI:
https://doi.org/10.18778/0208-6018.342.07Słowa kluczowe:
obligacje skarbowe, rating obligacji, rentowność obligacji, modele przestrzenne dla połączonych danych przekrojowo‑czasowych, dynamiczne przestrzenne modele paneloweAbstrakt
Artykuł dotyczy wpływu ogłoszeń publikowanych przez agencje ratingowe na rentowność obligacji skarbowych wybranych krajów świata. Oceny przyznawane dłużnym papierom wartościowym ze względu na standing finansowy emitenta stanowią ważną determinantę ich rentowności. Wśród czynników wpływających na stopę zwrotu danego instrumentu dłużnego, oprócz czynników idiosynkratycznych, czyli związanych z gospodarką emitenta, oraz globalnych, wymienia się także oceny ratingowe krajów powiązanych. Badania empiryczne przeprowadzone w tym zakresie dowodzą ponadto, że relacja ta ma charakter asymetryczny. Pozwala to przypuszczać, że korzystne informacje dotyczące poprawy ratingów obligacji skarbowych nie znajdują odzwierciedlenia w spadku ich rentowności. Celem artykułu jest analiza interakcji między rentownością dziesięcioletnich obligacji skarbowych emitowanych przez wybrane gospodarki. Przedmiotem szczególnego zainteresowania jest ocena wpływu pozytywnych i negatywnych zmian ratingów, dokonywanych przez międzynarodowe agencje, na rentowność obligacji emitowanych przez inne gospodarki niż kraj, do którego odnosi się ocena. Zakres analizy dotyczy dziesięcioletnich obligacji skarbowych emitowanych przez czterdzieści krajów w latach 2008-2017. W pracy wykorzystano przestrzenne modele dla połączonych danych przekrojowych i szeregów czasowych, w tym dynamiczne przestrzenne modele panelowe.
Pobrania
Bibliografia
Afonso A., Furceri D., Gomes P. (2011), Sovereign Credit Ratings and Financial Markets Linkages. Application to European Data, “Journal of International Money and Finance”, vol. 31, no. 3, pp. 606−638.
Google Scholar
Almeida H., Cunha I., Ferreira M. A., Restrepo F. (2014), The Real Effects of Credit Ratings: The Sovereign Ceiling Channel, “The Journal of Finance”, vol. 72, issue 1, pp. 249–290, https://doi.org/10.1111/jofi.12434.
Google Scholar
Anselin L. (2001), Spatial Econometrics, [in:] B. H. Baltagi (ed.), A Companion to Theoretical Econometrics, Basil Blackweel, Oxford, pp. 310–330.
Google Scholar
Anselin L. (2006), Spatial Econometrics, [in:] T. C. Mills, K. Patterson (eds.), Palgrave Handbook of Econometrics. Volume 1: Econometrics Theory, Palgrave Macmillan, Basingstoke, pp. 901−941, https://doi.org/10.1111/j.1435–5957.2010.00279.x.
Google Scholar
Anselin L., Florax R. J.G.M., Rey S. (2004), Advances in Spatial Econometrics. Methodology, Tools and Applications, Springer‑Verlag, New York.
Google Scholar
Anselin L., Le Gallo J., Jayet H. (2004), Spatial Panel Econometrics, [in:] L. Matyas, P. Sevestre (eds.), The Econometrics of Panel Data, 3th ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht.
Google Scholar
Arezki R., Candelon B., Sy A. N.R. (2011), Sovereign Rating News and Financial Markets Spillovers: Evidence from the European Debt Crisis, IMF Working Paper 11(68), pp. 1−27.
Google Scholar
Asgharian H., Hess W., Liu L. (2013), A spatial analysis of international stock market linkages, Working Paper, School of Economics and Management.
Google Scholar
Asgharian H., Larsson M., Liu L. (2014), Spatial dependence in international bond market, http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA%20ANNUAL%20MEETINGS/2015‑Amsterdam/papers/EFMA2015_0226_fullpaper.pdf [accessed: 19.03.2018].
Google Scholar
Beirne J., Fratzcher M. (2013), The Pricing of Sovereign Risk and Contagion during the European Sovereign Debt Crisis, “Journal of International Money and Finance”, no. 34, pp. 60−82.
Google Scholar
Cantor R., Packer F. (1994), Determinants and Impact of Sovereign Credit Ratings, “Economic Policy Review”, vol. 2, no. 2, October, pp. 37−43, http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1028774. https://academiccommons.columbia.edu/catalog?f%5bauthor_facet%5d%5b%5d=Stiglitz,%20Joseph%20E [accessed: 29.06.2018].
Google Scholar
Claeys P., Moreno R., Suriñach J. (2012), Debt, interest rates, and integration of financial markets, “Economic Modelling”, no. 29, pp. 48–59.
Google Scholar
El‑Shagi M., Schweinitz G. von (2016), The joint dynamics of sovereign ratings and government bond yields, Discussion Papers 13, Deutsche Bundesbank.
Google Scholar
Elhorst J. P. (2001), Dynamic Models in Space and Time, “Geographical Analysis”, vol. 33, pp. 119–140.
Google Scholar
Elhorst J. P. (2003), Specification and Estimation of Spatial Panel Data Models, “International Regional Science Review”, vol. 26, pp. 244–268.
Google Scholar
Elhorst J. P. (2010), Applied Spatial Econometrics: Raising the Bar, “Spatial Economic Analysis Journal”, vol. 5, no. 1, pp. 9−28, https://doi.org/10.1080/17421770903541772.
Google Scholar
Elhorst J. P. (2011), Spatial Panel Models, https://pdfs.semanticscholar.org/66f7/21f336fc5e40aabedf2979c67d0519c20964.pdf [accessed: 29.06.2018].
Google Scholar
Elhorst J. P. (2013), Spatial Econometrics. From Cross‑Sectional Data to Spatial Panels, Springer Science & Business Media, https://doi.org/10.1007/978–3–642–40340–8.
Google Scholar
Elhorst J. P. (2018), Spillover in space and time: where spatial econometrics and Global VAR models meet, European Central Bank, Working Paper Series, no. 2134.
Google Scholar
Gande A., Parsley D. C. (2003), News Spillovers in the Sovereign Debt Market, “Journal of Financial Economics”, vol. 75, no. 3, pp. 691–734.
Google Scholar
Hand J. R.M., Holthausen R. W., Leftwich R. W. (1992), The Effect of Bond Rating Agency Announcements on Bond and Stock Prices, “The Journal of Finance”, vol. 47, pp. 733–752, https://doi.org/10.1111/j.1540–6261.1992.tb04407.x.
Google Scholar
Jajuga K. (ed.) (2009), Zarządzanie ryzykiem, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
Google Scholar
Kaleijan H. H., Tavlas G. S., Hondroyiannis G. (2006), A Spatial Modelling Approach to Contagion among Emerging Economies, “Open Economics Review”, vol. 17, no. 4, pp. 423−441.
Google Scholar
Kaminsky G., Schmukler S. L. (2002), Emerging market instability: Do sovereign ratings affect country risk and stock returns, “The World Bank Economic Review”, vol. 16, no. 2, pp. 171–195.
Google Scholar
Larrain G., Reisen H., Maltzan J. von (1997), Emerging Market Risk and Sovereign Credit Ratings, Working Paper, no. 124.
Google Scholar
LeSage J., Pace K. R. (2009), Introduction to Spatial Econometrics, Champion & Hall/CRC, Boca Raton, London−New York.
Google Scholar
Muratori U. (2015), Contagion in the Euro Area Sovereign Bond Market, “Social Sciences”, vol. 4(1), pp. 66–82, https://doi.org/10.3390/socsci4010066.
Google Scholar
Reinhart C., Rogoff K., Savastano M. (2003), Debt Intolerance, “Brookings Papers on Economic Activity”, issue 1, pp. 1–74.
Google Scholar
Reisen H., Maltzan J. von (1998), Sovereign credit ratings, emerging market risk and financial market volatility, “Intereconomics”, vol. 33, issue 2, pp. 73–82.
Google Scholar
Steiner M., Heinke V. G. (2001), Event Study Concerning International Bond Price Effects of Credit Rating Actions, “International Journal of Finance & Economics”, vol. 6, issue 2, pp. 139–157, https://doi.org/10.1002/ijfe.148.
Google Scholar
Stiglitz J. E., Ferri G., Liu L. G. (1999), The Procyclical Role of Rating Agencies: Evidence from the East Asian Crisis, “Economic Notes”, Columbia University Academic Commons, vol. 28, pp. 335−355, https://doi.org/10.1111/1468–0300.00016.
Google Scholar
Suchecki B. (ed.) (2012), Ekonometria przestrzenna II. Modele zaawansowane (Spatial Econometrics II. Advanced Models), Wydawnictwo C. H. Beck, Warszawa.
Google Scholar
Pobrania
Opublikowane
Jak cytować
Numer
Dział
