Behawioralne aspekty kwotowania stawek referencyjnych - przypadek stopy WIBOR
DOI:
https://doi.org/10.18778/0208-6018.335.13Słowa kluczowe:
rynek pieniężny, indeksy rynkowe, finanse behawioralneAbstrakt
W postkryzysowym środowisku jednym z elementów rynku finansowego, które wymagają sanacji, są indeksy rynkowe. Rozporządzenie UE w sprawie indeksów stosowanych jako wskaźniki w instrumentach finansowych wskazuje na potrzebę reformy sposobu wyznaczania indeksów w celu zapewnienia ich przejrzystości, reprezentatywności i odporności na manipulacje. Proces reformy wprowadza zmianę zachowania po stronie podmiotów kontrybuujących stawki (tzw. panelistów). Artykuł analizuje behawioralne reakcje po stronie panelistów indeksu WIBOR, wskazując na źródła wzrostu inercji i zmniejszenia dyspersji publikowanych stawek. Reakcje te zmniejszają ryzyko banków, zwiększając jednocześnie dywergencję między indeksem a rzeczywistym kosztem pieniądza, co może stanowić zagrożenie dla stabilności rynku finansowego.
Pobrania
Bibliografia
Abrantes‑Metz R., Kraten M., Metz A., Seow G. (2012), Libor Manipulation?, “Journal of Banking & Finance”, vol. 36, no. 1, pp. 136–150.
Google Scholar
ACI Polska (2013), Regulamin fixing ustawek referencyjnych WIBOR i WIBID, 1.07.2013.
Google Scholar
Avery C., Zemsky P. (1998), Multidimensional uncertainty and herd behavior in financial markets, “American Economic Review”, vol. 88(4), pp. 724–748.
Google Scholar
BIS (2013), Towards Better Reference Rates Practices: A Central Bank Perspective, Bank for International Settlements, March.
Google Scholar
Brousseau V., Chailloux A., Durre A. (2009), Interbank Offered Rate: Effects of the Financial Crisis on the Information Content of the Fixing, IESEG School of Management Working Paper, December.
Google Scholar
Brousseau V., Chailloux A., Durre A. (2013), Fixing the Fixings: What Road to a More Representative Money Market Benchmark?, IMF Working Paper no. 13/131, May 29.
Google Scholar
Duffie D., Stein J. (2015), Reforming LIBOR and Other Financial Market Benchmarks, “Journal of Economic Perspectives”, vol. 29, no. 2, Spring, pp. 191–212.
Google Scholar
EBA/ESMA (2013), ESMA‑EBA Principles for Benchmark‑Setting Processes in the EU, ESMA/2013/659, June 6.
Google Scholar
EP (2016), Regulation of the European Parliament and of the Council on indices used as benchmarks in financial instruments and financial contracts, Brussels, June 8.
Google Scholar
Flavell R. (2002), Swaps and other derivatives, Wiley & Sons, London.
Google Scholar
FSB (2014), Reforming Major Interest Rate Benchmarks, Financial Stability Board report, July 22.
Google Scholar
Gandhi P., Golez B., Jackwerth J.C., Plazzi A. (2015), Libor Manipulation: Cui Bono?, Finance Research Seminar, April.
Google Scholar
Hou D., Skeie D. (2014), LIBOR: Origins, Economics, Crisis, Scandal and Reform, Federal Reserve Bank of New York Staff Report no. 667, March.
Google Scholar
IBnGR (2015), Wolumen otwartych pozycji indeksowanych do stawki WIBOR, Gdańsk Institute for Market Economics and Money Market Institute, www.smrp.pl [accessed: 7.02.2016].
Google Scholar
IOSCO (2013), Principles for Financial Benchmarks Final Report, OICU‑IOSCO, FR 07/13, July.
Google Scholar
IOSCO (2014), Review of the Implementation of IOSCO’s Principles for Financial Benchmarks by Administrators of Euribor, Libor and Tibor, International Organization of Securities Commissions Report, July.
Google Scholar
Kirti D. (2017), What are reference rates for?, IMF Working Paper, WP/17/13, January.
Google Scholar
Lynch A. (2000), Thought contagions in the stock market, “The Journal of Psychology and Financial Markets”, vol. 1(1), pp. 10–23.
Google Scholar
Mielus P. (2016), Financial Market Index Reform Dilemmas (Dylematy reformy indeksów rynku finansowego), “Gospodarka Narodowa”, no. 4, pp. 91–114
Google Scholar
MPG (2014), Market Participants Group on Reforming Interest Rate Benchmarks, MPG Final Report, March.
Google Scholar
Shiller R. (1995), Conversation, information, and herd behaviour, “American Economic Review”, vol. 85(2), May, pp. 181–185.
Google Scholar
Wheatley M. (2012), The Wheatley Review of LIBOR: Final Report, HM Treasury, September.
Google Scholar
WIBOR Council (2015), Council Recommendation on WIBID and WIBOR reference rates for Fixing Participants on WIBID and WIBOR backtesting, 27 April.
Google Scholar
WIBOR Rules (2013), Rules for Fixing WIBID and WIBOR Reference Rates, The Polish Financial Markets Association ACI Polska, 30 April.
Google Scholar