Analiza wpływu płynności obrotu na kształtowanie się horyzontu czasowego inwestycji na przykładzie giełdy papierów wartościowych w Warszawie
DOI:
https://doi.org/10.18778/0208-6018.324.09Słowa kluczowe:
płynność akcji, horyzont czasowy inwestycji, efekt klienteli, asymetria informacjiAbstrakt
Przez płynność aktywów na rynku finansowym rozumiane są zazwyczaj: koszt oraz łatwość, z jaką poszczególne rodzaje aktywów mogą być zamienione na środki pieniężne, czyli mówiąc najprościej sprzedane po cenie aktualnie dostępnej na rynku. W literaturze przedmiotu można znaleźć wiele badań, które potwierdziły, że płynność wywiera istotny wpływ na ceny akcji i ich stopy zwrotu.
Każdy inwestor ma swoje preferencje dotyczące okresu, na jaki chce zainwestować posiadane nadwyżki gotówki. Według Amihuda i Mendelsona wymagana stopa zwrotu z akcji (po uwzględnieniu kosztów związanych z płynnością) powinna wzrastać wraz ze wzrostem płynności danej akcji, jednak krańcowy przyrost winien zmniejszać się wraz z wydłużaniem horyzontu czasowego inwestycji oraz zmniejszaniem prawdopodobieństwa przedterminowego zakończenia inwestycji. W rezultacie inwestorzy o różnych horyzontach czasowych inwestycji wymagać mogą różnej stopy zwrotu na jednostkę czasu od tych samych akcji. Horyzont czasowy inwestycji jest okresem, w którym inwestor posiada akcji. Większość badań przeprowadzonych z uwzględnieniem horyzontu czasowego inwestycji łączy go z płynnością danego papieru wartościowego w taki sposób, że horyzont czasowy inwestycji jest ujemnie powiązany z płynnością. Atkins i Dyl są jednymi z pierwszych, którzy zbadali wpływ płynności na okres inwestowania. Celem przedmiotowego badania jest pokazanie zależności zachodzącej pomiędzy horyzontem czasowym a płynnością akcji danej spółki.
Pobrania
Bibliografia
Acharya V., Pedersen L.H. (2005), Asset pricing with liquidity risk, “Journal of Financial Economics”, vol. 77(2), p. 375–410.
Google Scholar
Aitken, M., Comerton-Forde C. (2003), How should liquidity be measured?, “Pacific-basin Finance Journal”, No. 11(1), p. 45–59.
Google Scholar
Alles L., Athanassakos G. (2006), The effect of investment horizons on risk, return and end-of period wealth for major asset classes in Canada, “Canadian Journal of Administrative Sciences”, vol. 23, p. 138–152.
Google Scholar
Amihud Y. (2002), Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects, “Journal of Financial Markets”, No. 5, p. 31–56.
Google Scholar
Amihud Y., Mendelson H. (1986a), Asset Pricing and a Bid-Ask Spread, “Journal of Financial Economics”, vol. 17, p. 223–249.
Google Scholar
Amihud Y., Mendelson H. (1986b), Liquidity and Stock Returns, “Financial Analysts Journal”, vol. 42, No. 3, p. 43–48.
Google Scholar
Amihud Y., Mendelson H. (1989), The effects of beta, bid-ask spread, residual, risk and size on stock returns, “Journal of Finance”, No. 44, p. 479–486.
Google Scholar
Atkins, A.B., Dyl, E.A. (1997), Transaction costs and the holding periods for common stocks, “The Journal of Finance”, No. 52(1), p. 309–325.
Google Scholar
Beber, A., Driessen J., Tuijp P. (2012), Pricing liquidity risk with heterogeneous investment horizons, working paper, Cass Business School.
Google Scholar
Brigham E.F., Gapenski L. C. (2000), Zarządzeni Finansami, PWE, Warszawa.
Google Scholar
Cella C., Ellul A., Giannetti M. (2013), Investors’ horizon and the amplification of market shocks, “Review of Financial Studies”, No. 26, p. 1607–1648.
Google Scholar
Chang Y.Y., Faff R., Hwang C.-Y. (2010), Liquidity and Stock Returns in Japan: New Evidence, “Pacific-Basin Finance Journal”, No. 18(1).
Google Scholar
Choi P., Mukherji S. (2010), Optimal portfolios for different holding periods, “Journal of Business and Economics Research”, vol. 8, p. 1–6.
Google Scholar
Chung S., Wei P. (2005), The relationship between bid–ask preads and holding periods: The case of Chinese A and B shares, “Global Finance Journal”, No. 15, p. 239–249.
Google Scholar
Dębski W. (2010), Rynek finansowy i jego mechanizmy, PWN, Warszawa.
Google Scholar
Directive 2004/109/EC of the European Parliament and of the Council of 15 December 2004 on the harmonisation of transparency requirements in relation to information about issuers whose securities are admitted to trading on a regulated market and amending Directive 2001/34/EC.
Google Scholar
Forlicz S. (1996), Mikroekonomiczne aspekty przepływu informacji między podmiotami rynkowymi, Wydawnictwo Wyższej Szkoły Bankowej, Poznań.
Google Scholar
Gajdka J., Gniadkowska A., Schabek T. (2010), Płynność obrotu a stopa zwrotu z akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu, “Zeszyty Naukowe” nr 142.
Google Scholar
Gajdka J., Walińska E. (1998), Zarządzanie finansowe – teoria i praktyka, Warszawa, Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce.
Google Scholar
Gaspar J.M., Massa M., Matos P. (2005). Shareholder investment horizons and the market for corporate control, “Journal of Financial Economics”, No. 76, p. 135–165.
Google Scholar
Huang, M. (2003), Liquidity shocks and equilibrium liquidity premia, “Journal of Economic Theory”, No. 109, p. 104–129.
Google Scholar
Litzenberger R., Ramaswamy K. (1979), The Effects of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices, “Journal of Financial Economics”.
Google Scholar
Pastor L., Stambough R. (2003), Liquidity risk and expected stock return, “The Journal of Political Economy”, No. 111(3).
Google Scholar
Ross S.A., Westerfield R.W., Bradford D.J. (1999), Finanse przedsiębiorstw, Dom Wydawniczy ABC, Warszawa.
Google Scholar
Vovchak V. (2014), Liquidity and Investment Horizon, “Swiss Finance Institute Research Paper”, No. 14–02.
Google Scholar
White H., 1980, A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity, Econometrica, No. 48(4), p. 817–838.
Google Scholar
www.gpw.pl, [as of 16.08.2012].
Google Scholar
www.gpwinfostrefa.pl, [as of 11.12.2014].
Google Scholar
www.knf.gov.pl, [as of 16.08.2012].
Google Scholar
Pobrania
Opublikowane
Jak cytować
Numer
Dział
